El relato fallido de la austeridad expansiva

Artículo publicado en CTXT el 14/12/2016

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El relato de la austeridad expansiva, inspirado desde Harvard por los italianos Alberto Alesina y Silvia Ardagna, se articuló en torno a la tesis de que todo ajuste fiscal es más eficiente vía gastos (reduciéndolos) que vía ingresos (incrementándolos). Esta tesis estaba secundada por un corolario de dudosa consistencia académica, según el cual una contracción del gasto social serviría de estímulo a la actividad económica y el empleo.

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Ocasión perdida del Gobierno

Artículo publicado en AHORA el 24/06/2016

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A la hora de evaluar la política económica de un gobierno, lo más habitual suele consistir o bien en comparar los cuadros macroeconómicos de inicio y final de legislatura o bien en contrastar lo que se dijo que se iba a hacer (en el programa electoral) con lo que finalmente se hizo. El problema es que, en ambos casos, se puede estar descontextualizando el porqué de la toma de decisiones y sus consecuencias, fuertemente dependientes del ciclo económico.
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La paradoja de la desviación del déficit

Artículo publicado en AHORA el 22/04/2016

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El déficit público de 2015 se ha situado finalmente en el 5% del PIB, frente al 5,8% de 2014. Estas ocho décimas de consolidación fiscal son la mitad de lo comprometido en el Procedimiento de Déficit Excesivo, que había fijado un objetivo del 4,2%. De las ocho décimas de consolidación conseguidas, tres vienen explicadas por la reducción de los intereses de la deuda y solamente cinco décimas corresponden a la mejora del saldo primario de las administraciones públicas. Estas cinco décimas representan la menor reducción del saldo primario desde el inicio del proceso de consolidación, dato que es achacable directamente a las decisiones de política fiscal adoptadas durante el pasado año.

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Una productividad sólo aparente

Artículo publicado en AHORA el 22/01/2016

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De acuerdo con la ley de Okun, que establece una relación de causalidad entre crecimiento económico y empleo, se sabe que la tasa de crecimiento necesaria para reducir el paro se sitúa entre el 2% y el 3% del PIB, en función del país y del periodo considerado. Con un crecimiento en torno al 3,2% en 2015, el año pasado fue excepcionalmente bueno en términos de creación de empleo en España.

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Moscovici, De Guindos y el paro estructural

Artículo publicado en AHORA el 06/11/2015

logoahoraEl Pacto de Estabilidad y Crecimiento persigue el saneamiento de las finanzas públicas y la coordinación de las políticas presupuestarias de los estados miembros de la Unión Europea. Para velar por su cumplimiento se han establecido dos niveles de seguimiento: un brazo correctivo para aquellos países cuyo nivel de déficit público supera el 3% del PIB (o su ratio de deuda el 60% del PIB sin que, además, se reduzca de manera satisfactoria), y un brazo preventivo que concierne a todos los países miembros y plantea un objetivo de déficit estructural a medio plazo del 0,5% del PIB.

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Números para un acuerdo necesario entre Grecia y el Eurogrupo

Artículo publicado en eldiario.es el 10/07/2015

logoeldiarioEn contra de una falsa intuición muy extendida, el objetivo no es anular la deuda griega (que, en cualquier lugar del mundo, se refinancia con nuevas emisiones) sino hacerla sostenible con un coste presupuestario que sea razonable. Por razonable, concepto que parece ausente en la mesa de negociaciones de Bruselas desde hace meses, se entiende un esfuerzo de consolidación presupuestaria que no ahogue el crecimiento económico.

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Por qué a Grecia, que se ha esforzado más, le ha ido peor que a España

Artículo publicado en eldiario.es el 04/07/2015

logoeldiarioNo se dirá suficientes veces que compartir la misma moneda necesita avances en la política fiscal y presupuestaria europea que no se han producido. Y que, con el diseño actual de la zona euro, seguiremos agravando los desequilibrios económicos entre los países que presentan grandes diferencias en sus indicadores de productividad y en sus tasas de inflación. Esto vale tanto para Grecia como para España, y para la Unión en su conjunto.

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Sin quita, la deuda griega no tiene solución

Artículo publicado en nadaesgratis el 03/07/2015

logonegHace unos meses nos preguntábamos cuál debía ser el superávit primario de Grecia para reducir su deuda de manera razonable. El tiempo ha pasado y poco, o nada, se ha avanzado en lo fundamental. Las negociaciones entre Atenas y Bruselas parecen haberse dirigido más a solucionar el problema urgente de los vencimientos que a tratar el problema de fondo: con un crecimiento nominal de -1,8% en 2014 y un superávit primario de 0,4% no se puede pretender que Grecia devuelva una deuda equivalente a 177,1 puntos de PIB.

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No es que Grecia no quiera pagar, es que no puede

Artículo publicado en eldiario.es el 30/06/2015

logoeldiarioEl anuncio del referéndum sobre las negociaciones de la deuda pública griega ha provocado un terremoto político cuyas consecuencias, en este momento, todavía son difíciles de evaluar. Uno quiere pensar que la situación aún es reconducible, pero quizás estemos dejando de ver Europa como la conocíamos hasta ahora.

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¿Qué saldo primario para la deuda griega?

Artículo publicado en nadaesgratis el 17/03/2015

logonegA nadie se le escapa que en el pulso entre Grecia y la Comisión Europea, a raíz de la crisis de deuda, hay mucho más que economía. Las partes implicadas parecen más preocupadas por la derrota ideológica del adversario (en realidad, un socio) que por encontrar una solución razonable al problema. Si no se entienden con palabras, ¿por qué no prueban con números?

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De Atenas a Berlín pasando por Versalles

Artículo publicado en CTXT el 05/03/2015

logoctxtEl 5 de junio de 1919, en la recta final de las negociaciones sobre las condiciones de paz en Europa tras el fin de la Primera Guerra Mundial, el primer ministro británico Lloyd George recibió una misiva firmada por uno de sus asesores económicos: “Ya no puedo hacer nada bueno aquí. Incluso durante estas últimas terribles semanas he seguido teniendo esperanzas de que encontraras alguna forma para hacer del Tratado un documento justo y oportuno. Pero ahora aparentemente es demasiado tarde” (1).

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¿Recortes sociales en Francia? ¿Qué recortes?

Artículo publicado en CTXT el 02/02/2015

logoctxtDesde que François Hollande anunció a principios del pasado año un ajuste presupuestario de 50.000 millones de euros para el periodo 2015 a 2017 todo ha sido ruido en Francia.

Bruselas considera que el esfuerzo anunciado por París para los próximos años es insuficiente para alcanzar los objetivos de estabilidad presupuestaria. Por su parte, Francia, que es perfectamente consciente de ser el Estado de la zona euro que más veces ha incumplido los límites de déficit marcados en el Tratado de Maastricht (su último superávit presupuestario se remonta a 1974), agita con vehemencia la bandera de la soberanía fiscal nacional.

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El riesgo de hacer demasiado poco

Artículo publicado en El País el 20/12/2014

logoelpaisHace tiempo que, en España, el debate entorno a la crisis ha sido acaparado por discursos simplistas y desahogos viscerales que impiden abordar con serenidad la raíz del problema económico actual.

Uno de esos discursos es el que achaca la crisis económica a la alegría irresponsable de haber vivido por encima de nuestras posibilidades. Otro es el que establece una relación de causalidad unidireccional entre corrupción, endeudamiento y crisis económica.

En ambos casos resulta muy atrevido construir discursos sobre las causas de nuestro endeudamiento sin tener en cuenta los fundamentos económicos que subyacen a la crisis. Convendría no olvidar que incluso un comportamiento racional y éticamente intachable puede derivar en algo desastroso si las reglas del juego económico (capitalista o comunista, como ustedes prefieran) no están correctamente diseñadas.

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Algunas consideraciones sobre el déficit público en Francia

Artículo publicado en nadaesgratis.es el 12/11/2014

Salvo indicación contraria, las cifras que se presentan a continuación están extraídas del Projet de Loi de finances pour 2015, así como del Projet de Loi de financement de la sécurité sociale pour 2015. Los Presupuestos están siendo debatidos por la Asamblea Nacional en el momento en que se edita este texto, por lo que es posible que algunas cifras que aquí presentamos sean finalmente modificadas.

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¿Es posible reducir la austeridad sin incrementar el endeudamiento?

Artículo publicado en eldiario.es el 20/09/2014

Hace apenas diez días, en su primera comparecencia tras el discurso en Jackson Hole, Mario Draghi confirmó que la economía de la zona del euro sigue convaleciente. Más allá de las cifras que expuso, lo verdaderamente interesante de su discurso es que Draghi admitió literalmente que es muy difícil para la zona del euro salir del enredo en el que se encuentra solamente con la política monetaria.

Además, Draghi propuso abrir una discusión seria sobre las reformas estructurales para luego, por este orden, tener una discusión sobre la flexibilidad. Insistió mucho en que se tiene que respetar el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, pero abrió el debate con una sentencia contundente: “You need growth”.

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En qué se diferencia la deflación de las rebajas

Artículo publicado en eldiario.es el 02/05/2014

Imagine por un momento que las rebajas comenzasen ahora mismo y que su duración fuese indefinida. Imagine también que, en lugar de limitarse a los productos de la temporada que termina, estas rebajas incluyesen los productos de nueva temporada. Puestos a pedir, las rebajas no estarían limitadas al stock de productos que almacenan los comerciantes sino también a los productos que aún no se han fabricado. Además de rebajar los bienes de consumo, se rebajarían también los servicios y, por qué no, los bienes de inversión (maquinaria, pisos, etc.). Y, por supuesto, se rebajarían las rebajas.

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El Banco Central Europeo frente a la deflación

Artículo publicado en eldiario.es el 26/04/2014

El Banco Central Europeo repite, una y otra vez, que está dispuesto a adoptar “todas las medidas que sean necesarias” para sacar de la crisis a la zona del euro. La cuestión actual está en saber, más allá del efecto anuncio, cuáles son y qué se puede esperar de cada una de esas medidas ante la eventualidad de una espiral deflacionaria que nos abocaría a una nueva recesión.

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Hollande y su golpe de timón en el Elíseo

Artículo publicado en eldiario.es el 18/01/2014

El pasado martes tuvo lugar en el palacio del Elíseo una conferencia de prensa en la que el presidente Hollande anunció un giro sustancial en su política económica. En un ejercicio de retórica marca de la casa, el anuncio ha recibido el título de “pacto de responsabilidad con las empresas” (hay que ver cómo hablan los primeros espadas de la política francesa, incluso cuando no dicen nada).

Lo que Hollande ha anunciado es que, a partir de ahora, su política económica estará diseñada desde la perspectiva de la oferta (estimular la actividad empresarial) en lugar de la demanda (estimular el consumo). La medida estrella consiste en una reducción de las cotizaciones sociales de las empresas a cambio de un esfuerzo en la creación de empleo. A falta de conocer los pormenores, es posible que esta medida venga acompañada por alguna subida de impuestos. Y es seguro, porque también lo ha anunciado, que habrá una disminución del gasto público en el resto de su mandato.

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Radiografía de un tumor financiero

Artículo publicado en eldiario.es el 25/10/2013

A finales de mayo de 2010, en un giro de política económica sin precedentes, se aprobó el primero de los recientes planes de austeridad. Aquello no fue por casualidad. De acuerdo con datos del Banco de España, nuestra deuda privada alcanzó un máximo del 212% del PIB en junio de ese año (de los que 125 puntos corrían a cargo de las empresas y 87 correspondían a las familias). Si a esto añadimos los 58 puntos que representaba la deuda pública, se tiene que la deuda total de los llamados “sectores residentes no financieros” de la economía española equivalía al 270% del PIB.

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La crisis económica y el diseño incompleto de la eurozona

Artículo publicado el 20/09/2013

logoeldiarioPuede parecer un recuerdo lejano, pero en 2007 España era la campeona económica de la eurozona. Nuestra economía crecía al 3,8% en promedio anual desde hacía una década mientras que Alemania crecía al 1,7% y Francia al 2,3%. Las administraciones públicas españolas registraban superávit desde 2004 y su deuda se situaba en el 36,3% del PIB, por 65,2% en Alemania y 64,2% en Francia (que superaban los límites fijados en los criterios de Maastricht). Además, nuestra tasa de paro se situaba en el 8,3% de la población activa, frente al 8,7% en Alemania y el 8,4% en Francia. Hoy en día el cuadro macroeconómico de España presenta un estado calamitoso, con un decrecimiento acumulado entre 2008 y 2012 superior al 5%, y con la tasa de paro y la deuda pública marcando máximos históricos.

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Sólo nos falta todo lo demás

Artículo publicado en eldiario.es el 23/11/2012

[Véase nota en REVISIONES]

Por encima del ruido de la indignación, de la doble moral de algunos sectores de la ciudadanía (que lo mismo defraudan sin rubor que protestan contra las políticas de austeridad) y más allá de la mediocridad de las élites políticas, financieras y empresariales (su espacio tendrán en los libros de Historia), la crisis económica actual tiene sus raíces en un problema de diseño institucional. Tal y como funciona la zona euro, ahora mismo, la moneda única empobrece a los países en dificultad sin las ventajas propias de una unión monetaria.

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El dedo de Alemania en la llaga de Europa

Artículo publicado en eldiario.es el 22/10/2012

En Europa hemos dado por buena la fábula del desorden moral como explicación a la crisis, y en base a esta fábula estamos errando el camino de salida. Vemos la raíz del problema en que algunos países han pretendido vivir por encima de sus posibilidades mientras otros, en cambio, han seguido el aburrido pero recto camino de la responsabilidad y el orden. Ahora los primeros necesitan el socorro de los segundos, quienes no acaban de comprender por qué tendrían que venir en auxilio de aquéllos (al fin y al cabo los que han hecho las cosas bien obtienen el fruto de su esfuerzo, y los que las han hecho mal deberían atenerse a las consecuencias). Esta fábula admite el comportamiento rapaz del sector financiero, pero en todo caso establece una moraleja basada en el prejuicio de las tópicas idiosincrasias nacionales. Ya saben, eso de que unos están de fiesta mientras otros trabajan a destajo…

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