La economía importa, las instituciones más

Artículo publicado en El Nuevo Lunes el 26/02/2018

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Desde el punto de vista de la coyuntura económica, la situación actual dista mucho de parecerse a la que, hace una década, dio inicio a una de las más prolongadas crisis de las que se tienen registros. La economía española crece actualmente de manera más equilibrada, parece haber superado el cuello de botella que suponía el sector exterior y avanza en la corrección de los desequilibrios acumulados durante el boom crediticio de principios de siglo. Sin embargo, la magnitud de la tarea pendiente y la persistencia de las heridas abiertas tras la crisis nos han dejado en una situación de vulnerabilidad que conviene no subestimar.

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La caridad no será suficiente

Artículo publicado en La Razón el 16/07/2017

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La tesis predominante sobre la recuperación de la economía española defiende que es fruto de las reformas estructurales acometidas en los últimos años. Su corolario es que la fragmentación parlamentaria surgida de las últimas elecciones generales supone un riesgo para el crecimiento, en tanto que dificulta profundizar en la agenda de reformas estructurales. Se liga así la incertidumbre política presente al bienestar futuro.

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Menos trabajo, más beneficios

Artículo publicado en eldiario.es el 01/06/2017

logoeldiarioEn 2017 se cumplen diez años de la crisis de las hipotecas subprime que, con su transmisión a los mercados financieros, supuso el detonante de la recesión económica internacional de 2008. La economía española despertó entonces de una burbuja crediticia que había alimentado el sobreendeudamiento de empresas y hogares, acumulando desequilibrios macroeconómicos cuyos efectos todavía perduran.

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Razones para no bajar los impuestos

Artículo publicado en eldiario.es el 01/07/2017

logoeldiarioEl prejuicio ideológico suele dictar que subir impuestos es de izquierdas y bajarlos es de derechas, algo bastante absurdo tanto a la luz de la experiencia histórica como (sobre todo) desde el punto de vista de la racionalidad económica. Defender que, al margen del ciclo económico e independientemente de los equilibrios macroeconómicos fundamentales, siempre es deseable subir o bajar impuestos suele responder a intereses sectoriales, personales o electorales ante los que el buen legislador debería mantenerse firme, arbitrando entre los compromisos electorales que definen su mandato y lo que, en cada momento, necesita la economía en su conjunto.

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La reflación se hace esperar

Artículo publicado en El Pais el 11/07/2017

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Tras meses de complacencia en los mercados, las curvas de deuda soberana han experimentado un intenso repunte durante las dos últimas semanas. A diferencia de lo que podría esperarse, este incremento de tipos no está ligado a una mejora de las expectativas de inflación, sino que responde exclusivamente a las buenas señales de actividad económica.
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El BCE espera a Francia

Artículo publicado en El País el 28/04/2017

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El resultado de la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas ha confirmado, con una participación mayor de la esperada, el escenario previsto por los principales sondeos electorales. A la espera todavía de lo que ocurra en la segunda vuelta, los mercados han acogido favorablemente un resultado que, a priori, minimiza la probabilidad de ocurrencia del evento de riesgo sistémico que supondría una victoria electoral del Frente Nacional.

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Finanzas públicas: la luz al final del túnel

Artículo publicado en El País el 07/04/2017

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En los últimos días hemos conocido los registros de déficit y deuda pública de 2016, así como el cuadro macro que acompaña al Proyecto de Ley de Presupuestos Generales del Estado 2017 (PGE 2017). El déficit total de las administraciones públicas españolas cerró el año pasado en el -4,3% del PIB, tres décimas mejor que el objetivo comprometido con Bruselas en relación al Procedimiento de Déficit Excesivo (PDE). Asimismo, la ratio de deuda se mantiene estable bajo la frontera del 100% del PIB.

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Del déficit 2016 a los PGE 2017: se buscan ingresos

Artículo publicado en eldiario.es el 03/04/2017

logoeldiarioEs una buena noticia que las administraciones públicas españolas hayan conseguido cerrar 2016 con un déficit conjunto significativamente inferior al comprometido con Bruselas. Ocurre por primera vez desde que España entró en el brazo correctivo del Procedimiento de Déficit Excesivo (PDE), así que existen motivos para la satisfacción del deber cumplido. Y no sólo por haber respetado nuestros compromisos internacionales, sino por lo que significa en sí mismo. No sobrepasar el objetivo de déficit permite a las administraciones públicas españolas progresar en la senda de ajuste fiscal (déficit del -4,6% del PIB en 2016, -3,1% en 2017 y -2,2% en 2018), un requisito para el necesario saneamiento de nuestras finanzas públicas.

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El riesgo político en Francia seguirá cotizando en los mercados

Artículo publicado en El País el 09/03/2017

CapturelogoelpaisDentro de dos meses tendrá lugar la segunda vuelta de las elecciones presidenciales francesas, uno de los principales focos de incertidumbre geopolítica en la agenda de 2017, cita a la que los mercados financieros vienen prestando atención desde que, el pasado noviembre, se inició el proceso de elecciones primarias.

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Más allá de los precios

Artículo publicado en La Razón el 26/02/2017

logolarazonPor primera vez desde el inicio de la recuperación económica, los precios crecen más en España que en el promedio del área euro. No obstante, ese mayor incremento viene explicado casi en su totalidad por los precios de la energía, mientras que el precio de los demás bienes y servicios (inflación subyacente) presenta un comportamiento similar al de nuestros principales competidores.

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El relato fallido de la austeridad expansiva

Artículo publicado en CTXT el 14/12/2016

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El relato de la austeridad expansiva, inspirado desde Harvard por los italianos Alberto Alesina y Silvia Ardagna, se articuló en torno a la tesis de que todo ajuste fiscal es más eficiente vía gastos (reduciéndolos) que vía ingresos (incrementándolos). Esta tesis estaba secundada por un corolario de dudosa consistencia académica, según el cual una contracción del gasto social serviría de estímulo a la actividad económica y el empleo.

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La conjura de los necios

Artículo publicado en eldiario.es el 24/10/2016

logoeldiarioLa pasada primavera, recurriendo inoportunamente a la cal viva, Podemos enterró cualquier opción de entendimiento razonable entre los principales partidos de izquierda. Con su mera abstención en la fallida sesión de investidura de Pedro Sánchez (no era necesario su voto favorable), Podemos y sus confluencias habrían enviado al PP de Mariano Rajoy a la oposición, habrían condicionado la labor de un Gobierno necesitado de apoyos parlamentarios y habrían ganado un tiempo precioso para experimentar, desde dentro, cómo funciona el entramado institucional del que forman parte.

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Incertidumbre política y crecimiento económico

Artículo publicado en AHORA el 14/10/2016

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La crisis económica internacional desencadenada en 2008 ha tenido un impacto asimétrico en el crecimiento de los países del área euro. Esto, lo sabemos, está relacionado con la arquitectura institucional de la moneda única y con sus problemas de gobernanza, pero también tiene mucho que ver con aspectos idiosincráticos de cada economía. Continúa leyendo “Incertidumbre política y crecimiento económico”

Otro déficit es posible

Artículo publicado en AHORA el 22/07/2016

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A pesar del esfuerzo realizado durante los últimos años, seguimos teniendo un serio problema con el déficit público. No solo cerramos 2015 con un desfase entre ingresos y gastos equivalente a 5,1 puntos de PIB (similar al presupuesto anual en educación y cultura del conjunto de administraciones públicas) sino que la información estadística disponible apunta a que, en lo que va de 2016, no hemos sido capaces de mejorar este registro.

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Europa y las amapolas del Somme

Artículo publicado en eldiario.es el 25/06/2016

logoeldiarioMenos de una semana después de haber votado no a Europa, el Reino Unido estará conmemorando el centésimo aniversario del inicio de la batalla del Somme. El 1 de julio de 1916, en apenas unas horas, casi 20.000 soldados británicos se dejaron la vida en los campos de Francia. Nunca antes en su Historia el ejército británico había sufrido tantas bajas en un solo día. Y nunca después volvería a sufrirlas, ni siquiera en las playas de Sword y Gold, durante el desembarco de Normandía.

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Ocasión perdida del Gobierno

Artículo publicado en AHORA el 24/06/2016

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A la hora de evaluar la política económica de un gobierno, lo más habitual suele consistir o bien en comparar los cuadros macroeconómicos de inicio y final de legislatura o bien en contrastar lo que se dijo que se iba a hacer (en el programa electoral) con lo que finalmente se hizo. El problema es que, en ambos casos, se puede estar descontextualizando el porqué de la toma de decisiones y sus consecuencias, fuertemente dependientes del ciclo económico.
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El gasto total cuenta, pero no lo es todo

Artículo publicado en eldiario.es el 14/06/2016

logoeldiarioA pesar del impacto de las políticas de austeridad (las mismas que ya no convencen a Margallo y Montoro, al FMI y la OCDE y, más pronto que tarde, a la propia Comisión Europea), el gasto total de las administraciones públicas españolas es mayor que antes de la crisis. Entre 2008 y 2015 el gasto público aumentó en más de 9.000 millones de euros nominales, al tiempo que el PIB disminuía en unos 35.000 millones.

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La paradoja de la desviación del déficit

Artículo publicado en AHORA el 22/04/2016

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El déficit público de 2015 se ha situado finalmente en el 5% del PIB, frente al 5,8% de 2014. Estas ocho décimas de consolidación fiscal son la mitad de lo comprometido en el Procedimiento de Déficit Excesivo, que había fijado un objetivo del 4,2%. De las ocho décimas de consolidación conseguidas, tres vienen explicadas por la reducción de los intereses de la deuda y solamente cinco décimas corresponden a la mejora del saldo primario de las administraciones públicas. Estas cinco décimas representan la menor reducción del saldo primario desde el inicio del proceso de consolidación, dato que es achacable directamente a las decisiones de política fiscal adoptadas durante el pasado año.

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Una productividad sólo aparente

Artículo publicado en AHORA el 22/01/2016

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De acuerdo con la ley de Okun, que establece una relación de causalidad entre crecimiento económico y empleo, se sabe que la tasa de crecimiento necesaria para reducir el paro se sitúa entre el 2% y el 3% del PIB, en función del país y del periodo considerado. Con un crecimiento en torno al 3,2% en 2015, el año pasado fue excepcionalmente bueno en términos de creación de empleo en España.

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Economía y política: variables independientes

Artículo publicado en AHORA el 18/12/2015

logoahoraUn gobierno con un mal balance económico tiene una alta probabilidad de ser derrotado en las urnas. Al contrario, un balance positivo supone una baza importante de cara a la reelección. Así, una de las dos estrategias más simples para debatir sobre la labor de un gobierno en materia económica consiste en mirar hacia atrás y comparar la evolución de magnitudes como la tasa de paro (21,4% en 2011, 22,0% en 2015), el crecimiento (-1,0% en 2011, +3,3% en 2015), el déficit (-9,5% en 2011, -4,2% en 2015) y la deuda pública (69,2% en 2011, 98,7% en 2015). La otra estrategia consiste en proyectarse hacia el medio plazo, generando expectativas más o menos creíbles que defiendan la continuidad del trabajo iniciado o la necesidad de un cambio de rumbo.

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Breve historia de las pagas extraordinarias

Artículo publicado en eldiario.es el 20/09/2015

logoeldiarioEl invierno de 1944 a 1945 fue un invierno terrible. El mundo descubría el horror de los campos de concentración nazis mientras, en ese mismo frente de guerra, se llevaba a cabo, según el historiador Antony Beevor, “el fenómeno de violaciones masivas más importante de la Historia”. En el frente del Oeste la hambruna era responsable del fallecimiento, solamente en Holanda, de unas 20.000 personas. Fue el “hongerwinter”, el invierno del hambre.

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